从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包的辣条 ，曾 是不少学生 的心头爱 ，也 是家长们 的眼中钉。毕竟在很长一段时间 ，辣条都 是“垃圾食品” 的代名词 。

　　成立于2001年的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生 、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本的追捧。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限 。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。

　　回看卫龙 的上市之路，可谓十分坎坷 。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本 ；CPE、高瓴 、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效 的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月 ，高瓴、红杉 、腾讯、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后 ，卫龙 的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始 。

　　2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就是说 ，卫龙几乎 是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。

　　2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发 ，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。

　　卫龙估值破灭背后 ，一方面 是前期资本确实“过热” ，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后 ，市场开始趋于理性；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示，2019-2021年，卫龙 的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8% ；与此同时，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低 的行业，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象 。

　　某种程度上，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象 。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了 。”

　　消费者层面的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看，招股书显示 ，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨 ，销量下滑幅度达到13.82% 。

　　这也 是过去五年中 ，卫龙以大面筋、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71%。

　　其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年 ，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条的选择上，并不是非卫龙不可 。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2% 。也就是说即便 是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高。

　　同时 ，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化 、提价空间受到一定限制。

　　相比之下，在“高端”之路上 ，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠的是原本 的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键。

　　目前来看 ，拓展收入的路径有两个 ，一 是产品多元化 ，二是渠道线上化。这是卫龙 的新机会 ，同样面临的挑战也不小 。

　　首先 是产品多元化。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升 。

　　招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙的研发投入来看 ，招股书数据显示 ，2019-2022年上半年 ，卫龙的研发投入分别为57.3万元、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意” 。

　　其次是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示 ，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20% 。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95%是35岁及以下人群，55% 的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体 。这样看来 ，卫龙若 是重点发力线上，依然还有较大 的发展空间。但现实 是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上的营销折扣，就会影响经销商 的利益 。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷” 。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

河南兰考深入乡村宣讲党 的二十大精神 凝聚全面推进乡村振兴强大力量******

中国青年网开封1月9日电 1月6日 ，开封市委宣讲团成员，兰考县委副书记、三义寨乡党委书记陈宣陶走进白云山村，向乡村两级干部和群众宣讲党的二十大精神，凝聚全面推进乡村振兴的强大力量。

党员干部群众围坐在一起，学习党的二十大精神。李琨 摄

活动现场，党员干部群众围坐在一起 ，共同交流学习党 的二十大精神的体会感悟，共话乡村振兴 。陈宣陶围绕《深入学习宣传贯彻党 的二十大精神》主题，着重从党的二十主题和主要成果、过去5年 的工作和新时代10年 的伟大变革、马克思主义中国化时代化、中国式现代化、全面建设社会主义现代化国家 的目标任务 、坚持党 的全面领导和全面从严治党、应对风险挑战等七个方面 ，对党 的二十大精神进行了系统阐述和深入解读 。

陈宣陶向乡村两级干部和群众宣讲党 的二十大精神 。李琨 摄

通过深入浅出 的语言，让大家对党的二十大精神 的丰富内涵 、精髓要义和实践要求有了更深刻 的领会。面对面 、互动式 的宣讲交流，引发听众共鸣 。大家纷纷表示，听了宣讲后对党 的二十大精神有了更深刻认识 ，在今后的工作中，要深入践行党的二十大精神，在全面推进乡村振兴的征程中接续奋斗 ，以新思想、新理念 、新要求书写新时代高质量发展 的新答卷 。（李琨）